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【決算分析】 6089 ウィルグループ(平成29年3月期決算)

ぼちぼち決算分析をしていこうと思います。



<6089 ウィルグループ>[東1]

【会社概要】
人材派遣や業務請負等の人材サービス展開。家電量販店など販売現場へのセールス派遣が主力。

【指標】
株価(円):946
PER(倍):15.79(希薄後:19.74)
EV/EBITDA(倍):7.76
PBR(倍):4.30(希薄後:5.38)
ROE(%):27.2
自己資本比率(%):23.3
配当性向(%):23.3
配当利回り(%):1.47
優待利回り(%):1.05(長期優待加味:2.11)

【決算 業績(前年同期比)】
売上(百万):60599(+34.6%)
営業利益(百万):1963(+37.3%)
経常利益(百万):1980(+34.9%)
純利益(百万):1011(+46.1%)

営業利益率(%):3.2(+0.1%)

営業CF(百万):38(-91.7%)
投資CF(百万):-1576(+54.3% ※1)
フリーCF(営業CF-投資CF)(百万):-1538
財務CF(百万):2446
現金及び現金同等物(百万):3627(+31.9%)

※1:マイナス幅が増えた(投資が増えた)場合を+**%としています。

【業績予想(通期)】
売上:+23.8%
営業利益:+14.6%
経常利益:+13.6%
純利益:+8.8%

【疑問・懸念点】
営業CFが極端に少ないが大丈夫か?
 →販売用不動産の増加、仕掛販売用不動産の増加が原因らしい。
 →債権も伸びているが売上の増加を考えると妥当なところか…
・株式数が20%希薄化することでEPSを押し下げる
・海外事業にて再度減損が発生することはないのか
・シェアハウス事業は新たな柱となりうるのか?

【所感】
「業績の観点から」
・前年比で売上+34.6%、営業利益+37.3%、純利益+46.1%の好決算
 →期初予想から売上が+6.3%、営業利益が+22.6%の上振れ
・4Q単体では売上+34.3%、営業利益+53.6%、純利益+56.6%の大幅増収増益
 →高収益請負案件の増加により営業利益の増加が理由。次期以降も貢献するのか?
・今年度は売上+23.8%、営業利益+14.6%、純利益+8.8%と相変わらず売上が20%以上増
・営業利益率は前年とほぼ同じの3%強
 →2020年度の中期経営計画では営業利益率は4%目標

「資本政策の観点から」
・事業拡大速度の加速によりROEは27%近くまで上昇
 →その分借金が増え自己資本比率が悪化
・株主還元は利益の30%を標榜しているが、昨年度はトータルで70%近く還元
 →予想外の自社株買いもあったぽいが…
・株主のことを考えた資本政策をしてくれるが、たまにいき過ぎる(笑)

「財務の観点から」
自己資本比率は23.3%と低い
 →当分は自己資本比率の回復に努めてほしい

「キャッシュフローの観点から」
営業CFは38百万と非常に少ないが、シェアハウス事業の影響らしい
 →売上の伸びが大きいため売掛が大きく増えるのはしょうがないのか…
・フリーCFは-1576百万とマイナスに大きい。今回だけなら問題ないが続くようなら注意が必要か。

「その他」
・仕掛け販売用不動産を取得しているのでシェアハウスはすくなくとももう一棟やりますね
主要3事業「セールスアウトソーシング事業」、「コールセンターアウトソーシング事業」、「ファクトリーアウトソーシング事業」
 全て増収増益と好調
。「介護ビジネス支援事業」も黒字化して今後収益に貢献してくれそう。

「コメント」
業績は非常に好調で安心しました。
事業が順調な時に色々試して新たな事業の柱を作っていって欲しいです。

キャッシュフローが少し心配ですが、手持ちの現金はそれなりにあるため今のところ問題は無いと思います。
ただ、これが続くようなら注意が必要かもしれません。
株式数増加で希薄化するので株価は思いの外伸び悩むかもと思っております。
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こんにちは。 * by KABU
こんにちは。

いつも更新楽しみにしています&勉強させてもらっています。

初心者投資家で只今勉強中です。
少し質問して良いですか?(ウィルG株保有してます)

みやびさんの決算分析で、営業CFについて述べられていましたが...
1.営業CFの標準値は売上高の7-8%の考え方は間違ってますか?
2.成長過程にある企業の営業CFは「低かったりマイナスだったりする」の考え方は間違ってますか?
3.最後に営業利益率の標準は5%前後(業種によりますが...サービス業では)の考え方は間違ってますか?
うまく決算書を理解する事ができません。
みやびさんの決算書の見方などのポイントがあれば教えて頂けませんでしょうか?
質問がウザかったらスルーしてください。


すみません、追伸です。 * by KABU
何度もすみません。
経営利益率もかなり低く感じます。
サービス業でも人材派遣業は薄利なので仕方ない事なのでしょうか?

Re: こんにちは。 * by みやび
KABUさん コメントありがとうございます。


>1.営業CFの標準値は売上高の7-8%の考え方は間違ってますか?
あまり基準値とかは考えないのですが、営業利益から純利益の間くらいにあるのが普通なのかな?と思っております。
(ざっくりとしたイメージが純利益に減価償却とのれんを加味したものと思っているため)


>2.成長過程にある企業の営業CFは「低かったりマイナスだったりする」の考え方は間違ってますか?
営業CFのマイナスは不動産系に多いですが、成長過程にある企業の営業CFが必ずマイナスになるとは思っていません。
キャッシュが大きく出ていく(もしくは入るのが減る)事をした場合はマイナスになりますが、普通は業績の成長と共にプラス幅も大きくなっていく傾向があると思っています。
ウィルグループの場合は、シェアハウス用の不動産の購入、及び売上増加による売掛けの増加が営業CFが小さくなった大きな原因だと思います。


>3.最後に営業利益率の標準は5%前後(業種によりますが...サービス業では)の考え方は間違ってますか?
サービス業も幅広いので一般派遣に絞ると利益率は1~2%程度だったと思います。(フィスコの2014年に記載しているウィルグループのレポートに記載がありました)
そう考えるとウィルグループの利益率3%は比較的高いとは思いますが、今は一般派遣だけをしているわけではないので本当に良いかの判断はしづらいところではあります。
利益率自体も重要ですが、利益率の変化にも注目をするようにしています。(下がった理由は?今後改善する可能性はあるのか?)


>経営利益率もかなり低く感じます。
>サービス業でも人材派遣業は薄利なので仕方ない事なのでしょうか?

利益率が低いのは仕方がないことだと思います。
ただ、これには一つ利点があり低いからこそ競合他社が避ける傾向がある点です。(薄利にわざわざ入りたくない)
その中で「一般派遣→ハイブリット派遣→請負」と利益率を高める工夫もしているため2020年度には中期経営計画で標榜している営業利益率4%(売上1000億、営業利益40億)の達成も期待できるのかなと思っております。


会計等についての資格を持っているわけでもなく独自に学習したものであり、誤っている点もあるかもしれませんが、参考になれば幸いです。

これからもよろしくお願いします。

ありがとうございます! * by KABU
みやび 様

丁寧なご回答ありがとうございます!
とても勉強になりました&モヤモヤした物もスッキリしましたw!

今後、順調に成長(ここ数年の成長率をキープ)して行けば、1-2年…2-3年w?で株価2300〜2500ぐらいになると思ってます(初心者の計算ですがw)。もし、差支えなければ将来の株価予想の意見もお聞きしたいです(図々しくてすみませんm(__)m)。
これからもブログ更新楽しみにしています!
本当にありがとうございました。

追伸です。 * by KABU
すみません、また追伸です。

中期経営計画が予想通り行くと…2020年には株価3200から4000ぐらいになると思います。(書き込み後に計算しなおしました…中期経営計画目標を忘れてましたw)

失礼いたしましたm(__)m

Re: 追伸です。 * by みやび
KABUさん

中期経営計画の通りですと利益が今の2倍程度なので株価もそのくらいかなと考えております。
(純利益は2.5倍くらまで増えると嬉しいですが…)

ただ、20%の希薄化があるのでもう少し下がるかもしれませんがこの勢いなら2020年は通過点になりそうなので、私の投資する目処である5年で3倍くらいは狙えるかなと思っています。

ありがとうございます。 * by KABU
みやび 様

度々のご回答ありがとうございます。
わたしの予想株価、だいぶぶっ飛んでますねw
再度計算して見ましたがw、1-2年で2400〜2600(20%希薄化考慮)ぐらいになってしまいます、、、
成長率が高いので、その数値が株価に反映されます。みやびさんの2-3倍?ぐらいに…難しいです。まだまだ勉強ですw…
本当に色々ありがとうございます。
また、質問した際はよろしくお願いしますm(__)m

コメント






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こんにちは。

こんにちは。

いつも更新楽しみにしています&勉強させてもらっています。

初心者投資家で只今勉強中です。
少し質問して良いですか?(ウィルG株保有してます)

みやびさんの決算分析で、営業CFについて述べられていましたが...
1.営業CFの標準値は売上高の7-8%の考え方は間違ってますか?
2.成長過程にある企業の営業CFは「低かったりマイナスだったりする」の考え方は間違ってますか?
3.最後に営業利益率の標準は5%前後(業種によりますが...サービス業では)の考え方は間違ってますか?
うまく決算書を理解する事ができません。
みやびさんの決算書の見方などのポイントがあれば教えて頂けませんでしょうか?
質問がウザかったらスルーしてください。

2017-05-20 * KABU [ 編集 ]

すみません、追伸です。

何度もすみません。
経営利益率もかなり低く感じます。
サービス業でも人材派遣業は薄利なので仕方ない事なのでしょうか?
2017-05-20 * KABU [ 編集 ]

Re: こんにちは。

KABUさん コメントありがとうございます。


>1.営業CFの標準値は売上高の7-8%の考え方は間違ってますか?
あまり基準値とかは考えないのですが、営業利益から純利益の間くらいにあるのが普通なのかな?と思っております。
(ざっくりとしたイメージが純利益に減価償却とのれんを加味したものと思っているため)


>2.成長過程にある企業の営業CFは「低かったりマイナスだったりする」の考え方は間違ってますか?
営業CFのマイナスは不動産系に多いですが、成長過程にある企業の営業CFが必ずマイナスになるとは思っていません。
キャッシュが大きく出ていく(もしくは入るのが減る)事をした場合はマイナスになりますが、普通は業績の成長と共にプラス幅も大きくなっていく傾向があると思っています。
ウィルグループの場合は、シェアハウス用の不動産の購入、及び売上増加による売掛けの増加が営業CFが小さくなった大きな原因だと思います。


>3.最後に営業利益率の標準は5%前後(業種によりますが...サービス業では)の考え方は間違ってますか?
サービス業も幅広いので一般派遣に絞ると利益率は1~2%程度だったと思います。(フィスコの2014年に記載しているウィルグループのレポートに記載がありました)
そう考えるとウィルグループの利益率3%は比較的高いとは思いますが、今は一般派遣だけをしているわけではないので本当に良いかの判断はしづらいところではあります。
利益率自体も重要ですが、利益率の変化にも注目をするようにしています。(下がった理由は?今後改善する可能性はあるのか?)


>経営利益率もかなり低く感じます。
>サービス業でも人材派遣業は薄利なので仕方ない事なのでしょうか?

利益率が低いのは仕方がないことだと思います。
ただ、これには一つ利点があり低いからこそ競合他社が避ける傾向がある点です。(薄利にわざわざ入りたくない)
その中で「一般派遣→ハイブリット派遣→請負」と利益率を高める工夫もしているため2020年度には中期経営計画で標榜している営業利益率4%(売上1000億、営業利益40億)の達成も期待できるのかなと思っております。


会計等についての資格を持っているわけでもなく独自に学習したものであり、誤っている点もあるかもしれませんが、参考になれば幸いです。

これからもよろしくお願いします。
2017-05-21 * みやび [ 編集 ]

ありがとうございます!

みやび 様

丁寧なご回答ありがとうございます!
とても勉強になりました&モヤモヤした物もスッキリしましたw!

今後、順調に成長(ここ数年の成長率をキープ)して行けば、1-2年…2-3年w?で株価2300〜2500ぐらいになると思ってます(初心者の計算ですがw)。もし、差支えなければ将来の株価予想の意見もお聞きしたいです(図々しくてすみませんm(__)m)。
これからもブログ更新楽しみにしています!
本当にありがとうございました。
2017-05-21 * KABU [ 編集 ]

追伸です。

すみません、また追伸です。

中期経営計画が予想通り行くと…2020年には株価3200から4000ぐらいになると思います。(書き込み後に計算しなおしました…中期経営計画目標を忘れてましたw)

失礼いたしましたm(__)m
2017-05-21 * KABU [ 編集 ]

Re: 追伸です。

KABUさん

中期経営計画の通りですと利益が今の2倍程度なので株価もそのくらいかなと考えております。
(純利益は2.5倍くらまで増えると嬉しいですが…)

ただ、20%の希薄化があるのでもう少し下がるかもしれませんがこの勢いなら2020年は通過点になりそうなので、私の投資する目処である5年で3倍くらいは狙えるかなと思っています。
2017-05-22 * みやび [ 編集 ]

ありがとうございます。

みやび 様

度々のご回答ありがとうございます。
わたしの予想株価、だいぶぶっ飛んでますねw
再度計算して見ましたがw、1-2年で2400〜2600(20%希薄化考慮)ぐらいになってしまいます、、、
成長率が高いので、その数値が株価に反映されます。みやびさんの2-3倍?ぐらいに…難しいです。まだまだ勉強ですw…
本当に色々ありがとうございます。
また、質問した際はよろしくお願いしますm(__)m
2017-05-24 * KABU [ 編集 ]